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第55章 根据市场的波动率调整投资组合的权重（第2页）

高频数据可以是每小时、每分钟甚至每秒的交易数据，通过这些数据可以更细致地捕捉市场的瞬间波动。

然而，高频数据的使用面临着诸多挑战，其中数据噪音是关键问题之一。

市场中的瞬间波动可能包含大量的随机因素，如小额订单的频繁买卖、交易系统的短暂故障等，这些因素产生的数据噪音会干扰实际波动率的准确计算。

为了去除噪音，可以采用滤波技术，如移动平均滤波、小波变换等方法。

同时，高频数据中可能存在数据缺失值，需要采用合适的填补方法，如线性插值、样条插值等，以保证数据的完整性和计算的准确性。

不同频率的高频数据计算出的实际波动率对投资决策有着不同的影响。

较低频率（如每小时）的数据计算出的实际波动率可能更适用于中长期投资决策，因为它在一定程度上平滑了极短期内的噪音，但仍能反映市场在较短时间内的波动趋势。

而较高频率（如每秒）的数据计算出的实际波动率则更能捕捉市场的瞬间风险，但对数据处理和计算能力要求更高，且更易受到噪音影响。

投资者需要根据自己的投资策略和风险偏好来选择合适的高频数据频率进行实际波动率计算。

三、投资组合权重调整的理论基础（一）风险与收益的权衡投资组合管理的核心在于寻求风险与收益的最佳平衡点，而市场波动率的变化是这一平衡的关键扰动因素。

当市场波动率上升时，投资组合内资产价格的波动加剧，投资组合的整体风险呈非线性增加。

这种风险的增加并非简单的比例关系，因为资产之间的相关性在高波动率环境下可能发生变化，导致风险的复杂性增加。

根据风险厌恶假设，投资者在面对风险增加时，通常要求更高的预期收益作为补偿。

此时，若维持投资组合权重不变，可能使投资者暴露在超出其承受能力的风险之下，面临较大损失的可能性增加。

例如，在一个包含股票和债券的简单投资组合中，当股票市场波动率增大时，股票资产的风险显着提升。

如果不调整权重，股票价格的大幅下跌可能对投资组合价值造成严重冲击。

相反，当市场波动率降低时，投资环境相对稳定，投资者可以适当增加高风险资产（如股票）的权重，以追求更高的收益，因为在低波动率情况下，股票价格相对平稳，获取收益的机会相对增加，而风险则处于可控范围。

（二）现代投资组合理论（pt）现代投资组合理论为投资组合权重调整提供了坚实的理论框架，其核心是通过资产配置实现分散化投资，从而降低非系统性风险。

马科维茨提出的pt指出，投资组合的预期收益率是组合中各资产预期收益率的加权平均，而投资组合的风险（以方差或标准差衡量）不仅取决于各资产的风险，更取决于资产之间的相关性。

在市场波动率发生变化时，资产之间的相关性和各资产自身的风险特征都可能发生改变，这对投资组合的风险结构产生重大影响。

例如，在市场动荡时期（高波动率），不同行业的股票之间的相关性可能增强。

原本分散化效果良好的投资组合，可能因这种相关性的变化而失去部分分散风险的能力。

此时，投资者需要依据新的波动率情况和资产相关性，重新评估投资组合的风险结构，并调整权重。

通过构建有效前沿，投资者可以在给定的风险水平下找到预期收益率最高的投资组合，或者在给定预期收益率的情况下找到风险最低的投资组合。

市场波动率的变化会使有效前沿发生移动，投资者必须相应地调整投资组合权重，使其始终保持在有效前沿附近或达到新的最优配置。

这需要投资者对市场波动率的变化有敏锐的洞察力，并能准确评估资产之间的相关性变化，以实现投资组合的优化。

（三）资本资产定价模型（cap）资本资产定价模型进一步阐述了资产预期收益率与市场风险（系统性风险）之间的关系，为投资组合权重调整提供了另一个重要视角。

在cap中，资产的预期收益率等于无风险利率加上风险溢价，风险溢价与资产的贝塔系数（衡量资产系统性风险与市场风险的相关性）成正比。

当市场波动率变化时，市场风险溢价会相应改变，进而影响资产的预期收益率。

例如，市场波动率上升通常会导致市场风险溢价增加，高贝塔系数的资产预期收益率会随之提高，但同时其风险也大幅增大。

投资者可以根据资产的贝塔系数和市场波动率的变化来调整投资组合中各资产的权重。

对于贝塔系数较高的资产，如果投资者预期市场波动率将持续上升且愿意承担更高风险，可以适当增加其权重；反之，如果对风险较为敏感，则可能需要减少权重。

通过这种基于cap的权重调整，投资者可以在考虑市场波动率的基础上，更好地管理投资组合的系统性风险和预期收益，使投资组合的风险-收益特征符合自己的投资目标和风险偏好。

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四、根据波动率调整投资组合权重的方法（一）固定比例调整法1基于波动率阈值的调整基于波动率阈值的调整方法是一种相对直观的权重调整策略。

投资者首先需要设定波动率的上下阈值，这一设定过程需要综合考虑多方面因素。

从资产类别来看，不同类型资产（如股票、债券、基金等）具有不同的波动特性，其波动率阈值应有所区别。